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09年与0年，对于铁矿石而言都是格局演变的关键之年，其天时地利人和对价格的影响表现得淋漓尽致。09年年初，巴西Vale发生史上最大矿难，产量下滑亿吨，接近全球产量的4%，与此同时，澳洲港口接连遭遇飓风，发运受阻，非主流矿则仍处在5-6年低谷期后的休养生息阶段，整体铁矿石供应端的减量非常显著。需求端，6年底开始的供给侧改革使得钢厂重获新生，7-8年两年的高利润推动其生产工艺与技术不断提高，也导致环保*策对高炉生产的限制逐步减弱，9年铁水产量不降反增，同比达到5%。因此，在供减需增的情况下，铁矿石进入牛市格局，价格一路上行，6%普氏指数从9年年初最低7美金涨至0年年底最高77美金，涨幅接近.5倍。原以为价格达到了十年来的历史高位后进一步上行的空间将较为有限，但0年，在海外宏观放水，产业复苏的大背景下，上半年铁矿石再一次高歌猛进，价格直接打破了历史峰值，来到了33美金。疯狂背后，暗流涌动，下半年铁矿石再次迎来关键节点。
*策预期兑现，需求断崖下滑
00年年底，工信部首次提出“坚决压缩粗钢产量，确保0年粗钢产量同比下降”，当时市场并未给予较大的
从图上可以看到，今年-8月份粗钢产量同比增量为万吨，增速5.9%，其中，生铁产量同比增长3.5%，贡献了接近50%的粗钢增量，剩下的增量由废钢提供，其用量同比增长7.5%。若按照工艺来划分，长流程粗钢同比增长万吨，短流程粗钢同比增长70万吨，分别占粗钢增量的69%和3%。由于粗钢压减*策与碳中和、碳达峰的长远战略息息相关，因此，相对环保的短流程理论上不受到管控，其近期的减产更多是洪水、缺电等原因造成的，而作为碳排放大户的长流程才是*策的主要执行者。若要达到全年粗钢平控，甚至减万吨的目标，9-月长流程至少要减4万吨产量，即使按照最低的转炉废钢加入量计算，生铁产量至少也要减万吨，同比减少9.%。虽然海外生铁产量表现较好，预计9-月同比增量为万吨，同比增加7.6%，但由于体量较小，难以抵消国内对于铁矿石需求的减量。
综上所述，9-月全球生铁产量预计同比减少万吨，减幅达到3.6%，减量主要来自于国内粗钢压减*策的实施，因此国内铁矿石需求遭遇断臂。
主流矿几无增量，非主流调节缓慢
在需求大幅下滑的背景下，铁矿石9年开始的牛市格局有所扭转，短短一个多月的时间里，6%普氏价格从0美金暴跌至30美金。从当前情况来看，限产短期放松的可能性非常小，因此若要铁矿石重回相对平衡的状态，需要价格在下跌的过程中，对供应进行调节，从而就涉及到铁矿石的供应—成本曲线。目前问题在于，规模越大的矿山资料越全，研究便捷，但其往往成本较低，受到价格下行的影响越小，而真正对于价格敏感的高成本小矿山却由于信息不透明，难以捕捉其变化，因此两者需要采用不同的估算方法。
对于澳洲、巴西的矿山而言，由于原矿储量与铁品位都处于全球领先地位，其开采成本优势较为明显，表列举了其中比较具有代表性的矿山。从表中可以发现，规模最大的四大矿山成本都在40美金以下，而其它相对小一点的矿山成本也基本低于60美金，总体来看，澳巴矿山成本远远领先于全球矿山的平均值80美金。
对于上述矿山，其供应更多与中长期的项目投放以及短期的生产计划有关，当前0美金以上的6%普氏价格对其影响甚小。表3列出了部分矿山的情况，以RT、BHP为首的澳洲矿山自09年开始，便面临老矿山资源所剩无几的困境，因此近三年来所上项目基本以替代作用为主，仅有FMG一家有新增项目，但完全释放也需等到03年，而巴西矿山以VALE为核心，其仍处于矿难后的恢复阶段，新增项目的落地更是前路渺茫。整体来看，澳巴矿山短期内没有新增产能的投放，因此，实际供应根据各自财年目标和已完成情况进行估算，结果如表4所示，9-月澳巴铁矿石供应预计同比增加万吨，增幅.3%，需要注意的是，该预测值是建立在增产、复产相对顺利的前提下，实际增量可能更低。
对于澳巴以外的矿山，其成本参差不齐，分布较广，且公开资料匮乏，难以用上述方法进行研究。因此，只能回溯历史，根据普氏价格—进口量曲线去观察价格对供应的影响，如图3所示。整体来看，澳巴以外铁矿石（以下简称为非主流）进口量与6%普氏指数的相关性较好，过去十年，非主流进口量最低接近00万吨，最高达到万吨，波动的空间跟随普氏价格运行。
为了更详细的探究其中不同国家的表现，选取非主流中进口量前十的国家进行分析。从图4中可以发现，非主流矿进口国家中前十位较为稳定，分别是印度、南非、加拿大、蒙古、秘鲁、乌克兰、伊朗、智利、俄罗斯和毛里塔尼亚。其中，印度的占比波动较大，一方面，主要受到其国内开采和出口*策的影响，比如0-05年作为出口主力的果阿邦被关停和禁运，同时出口关税大幅上行，从而导致出口量急剧下滑，而后06年果阿邦复产，低品矿关税被取消又使得其焕发新生，另一方面，其出口意愿与市场价格息息相关。相对的，南非的占比始终较为稳定，基本维持在0%-30%之间，对价格的敏感性一般。因此，若排除*策的干扰，可根据十国的出口表现与6%普氏指数的敏感情况进行分类，分为敏感国与稳定国。
图5是对于6%普氏指数相对敏感的五国，分别是印度、加拿大、乌克兰、俄罗斯和伊朗，我国从上述国家的铁矿石进口量与普氏价格大体呈现正相关，今年一季度开始有所劈叉，推测是海外需求复苏带来的结果，而伊朗自从00年开始，进口量便一路下行，与普氏价格失去联系，原因在于其要大力发展自身钢铁产业，因此伊朗未来可以当做稳定国对待。
图6则是对于6%普氏指数相对迟钝的五国，分别是南非、秘鲁、蒙古、智利和毛里塔尼亚，我国从这五国的铁矿石进口量基本保持平稳，整体与普氏价格的相关性较弱。
除进口矿以外，国产矿产量与6%普氏指数的关系也需要探究，如图7所示。可以发现，国产矿产量自身的季节性变化更为明显，与普氏价格的联系相对较弱，因此也可以当做稳定角色来处理。
根据上述结果，当普氏价格下跌的过程中，改变的主要是除稳定六国（加入伊朗）和国产矿以外这些对于普氏价格较为敏感的国家的进口量，大体两者对应的范围如表5所示。
综上所述，9-月，供应端主流矿同比增量最多为万吨，但需求端铁矿石同比减量将达到万吨，供需月度变化量接近万吨，若靠价格调节非主流供应来弥补需求的断臂，6%普氏指数可能要向80美金靠近，当前折0盘面在-附近。需要注意的是，铁矿石从牛市向熊市的转变主要来自于粗钢压减*策，其供应始终没有恢复到矿难前水平，因此*策的持续性非常关键，是铁矿石趋势转换的重要因素。
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